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投资银行业与经纪业-非银观点(09周)::降息带动券商股高贝塔行情,建议加仓高弹性个股

发布时间:2015-03-03    研究机构:长江证券

要闻一句话解读.

行业要闻。发改委再次发文规范企业债发行,隔离企业信用和政府信用,此举为资产证券化等标准化工具迎来发展空间;中金所上证50 和中证500 股指期货获批复,将丰富衍生品体系,扩大期货业务的覆盖范围和盈利水平;深港通有望6 月推出或助力A 股纳入MSCI 指数,促使更多国际资本流入A 股市场。

公司动态。招商证券获准试点发行证券公司短期公司债券,短期公司债为券商提升杠杆提供更多优势,筹措资金规模大、备案制灵活,成为券商加杠杆的新工具;国海证券获批开展客户资金消费支付服务的公告,国海证券与金证股份合作前景有待观察,影响中性偏好。

核心数据重点跟踪.

上周大盘指数持续上涨,券商板块上涨1.85%。上周(2015.02.25-02.27)大盘指数继续上涨,上证综指上涨1.95%,沪深300 上涨1.43%,创业板指数上涨1.78%,新三板指数上涨2.81%。板块表现上,上周券商股上涨1.85%,保险股下跌0.79%,信托股下跌1.25%。

二级成交环比上涨,两融余额环比上涨1.37%。上周A 股日均成交额5691.17亿元,环比上涨9.92%;截止本周末沪深两市融资融券余额为11531 亿元,较上周上涨1.37%;沪深300 换手率均值为0.94%,较上周上涨12 个基点。

股票融资规模下降,债券融资上升明显。股票融资79.27 亿元,环比下跌60.24%,债券融资1254.80 亿元,环比上升2497.93%;理财产品发行上,基金发行71.63亿份,环比上升23.86%,新成立信托0.73 亿元,环比下降95.41%。

最新投资观点.

1、本周六央行超市场预期时点降息,贷款和存款基准利率均下调0.25 个百分点,影响有三,其一引导社会实际利率(融资成本)的下行,刺激实体投资和消费的反弹,这也是本次降息初衷,但目前无风险利率主要有银行理财利率充当,此利率仍维持在较高(均5%)水平,因此需要进一步举措(增加货币供给和打破刚兑)引导银行成本端的利率下行,否则信贷渠道的利率传导机制会钝化。其二增强流动性全面宽松预期,央行此举或宣示了稳增长与稳健货币政策选择中,砝码倾向了稳增长,而在当前各项经济和就业数据糟糕、外汇占款下降的环境下,全面宽松(多次降准降息)成为大概率事件,至于人民币持续贬值的掣肘央行或有意为之,而且此前央行官媒发文吹风社会的实际流动性偏低,且通缩逼近。总之流动性的争议逐渐清晰。其三更为直接地,债券市场将延续牛市。

2、综合以上判断,券商股短期迎来高贝塔行情,如我们上周四的判断,原因有三,其一宽松预期支撑大盘回暖,伴之成交量和两融规模恢复高增长,券商经纪和两融直接受益,同时债券牛市提升自营投资收益率;其二两会期间证券法修订等推动多层次资本市场的新政策将出台,同时新三板做市和再融资、资产证券化等创新业务目前已出现放量迹象,尤其是新三板的流动性、做市规模均超预期发展;其三债证券板块经过2 个半月的震荡调整,估值接近历史平均水平,15 年平均PE 为25 倍,PB 为3.0-3.5 倍,市场配置仓位也非常低,但市场对证券行业中长期成长逻辑的认同较为一致,因此估值具备提升空间。

3、个股上,我们一方面推荐经营特色突出、国企改革推进加快、业绩高弹性的个股国元、华泰、西南、广州友谊(相对低估30%),其二高度关注互联网券商的最新动态,包括新产品和盈利模式的推出,关注国金、锦龙股份,其三再次推荐国企金融改革组合珠江实业、鲁银投资、力合股份等(详见金融国企改革专题深度报告)。

另一方面,我们我们坚定看好创投行业受益于注册制改革、新三板新政、并购重组浪潮的制度性红利,本周发布个股鲁信创投深度报告,主要逻辑是公司向上弹性十足且较同类创投股具备40%的安全边际,属于高景气度行业的稀缺标的,同时受金改和山东国企改革的事件催化,已迎来买点。

4、我们认为在严控风险的背景下降息与股市增量资金相关度将减弱,3 月份降息将不再是保险股的催化因素,政策和业绩才是最实质的催化因素。对于保险板块而言,2 月为加仓良机,3 月份板块将主要受政策和业绩数据影响持续走强。从推荐的个股来看,持续推荐太保人寿和平安,建议加仓,坚定持有!而就降息对于行业的影响,我们持中性偏谨慎的判断:1)降息提升保险产品吸引力,万能险和传统险费改已经赋予保险产品更高创新活性,1 月份个险新单高增长验证了“重投入重个险重价值稳增长”模式运行良好; 2)降息将引导险资大类资产重新配置,股票股权类资产将优于另类资产,整体资产风险偏好或有提升;3)责任准备金评估利率开始下行,目前5 年期及10 年期债券收益率首次低于12 年同期,责任准备金评估利率下行趋势明显,这将带来责任准备金计提的增加对净利润产生负面影响。

请积极加仓非银板块个股!

申请时请注明股票名称