移动版

非银行金融行业周报:板块业绩环比改善,回调带来增持良机

发布时间:2017-10-15    研究机构:西南证券

上周走势回顾:本周上证综指上涨1.2%,深圳成指上涨2.8%。金融板块当中除券商板块下跌0.7%之外多数回升,其中,保险板块上涨4.3%,互联网金融板块上涨2.2%,信托板块上涨2.0%,银行板块上涨1.4%。上周周报组合中中国平安(5.4%)、新华保险(2.3%)等表现较好。

市场数据:截止到10月13日,本月股票市场成交量1904.5亿股,成交金额2.6万亿元;日均成交金额5172.8亿元,环比下滑5.1%。两融余额方面,截止10月12日,两融市场规模较前周环比增加254.9亿元至9949.9亿元;其中融资余额9902.3亿元,融券余额47.6亿元。股票质押方面,截止10月13日,2017年按券商口径统计的新增股票质押数为1258.7亿股,股票质押市1.5万亿元,融资规模(0.3折算率)4594亿元,较去年同期下降23.1%。承销发行方面,截止到10月13日,2017年券商投行股权承销合计823家,总承销金额11900亿元。其中,首发IPO上市357家,募资规模1789.1亿元,相当于2016年全年IPO募资规模的119.6%;增发家数386家,募资规模8901.4亿元,相当于2016年全年增发募资规模的52.6%。

本周投资策略与重点关注个股:

券商板块:上周板块行情虽然高开低走,但我们认为在当前时点下的板块配置价值尚存。主要逻辑有四点:1)三、四季度板块基本面环比改善预期强烈。二级市场成交量能稳步释放、行情企稳回升将带动券商经纪业务和自营业务边际改善。再加上两融余额持续回升和投行IPO常态化发行节奏的推动,行业三、四季度业绩环比改善是大概率事件;2)交易性机会要把握住。在证金二季度大举增持券商股和三季度市场行情明显回暖的背景下,板块配置安全性大幅增强,而公募等机构持仓仍处于低位,交易性机会凸显;3)估值不贵,弹性回归。行业top5券商PB均值仅为1.68倍,从历史估值来看仍处于相对低位,具有长期配置价值。从今年前三季度的β值变化趋势看,券商板块弹性回升明显,在目前的市场环境下有望继续回升;4)政策面看点颇多。随着市场逐步消化对强监管政策环境的预期,后市板块在扩大直接融资占比,提升资本市场对外开放以及服务实体经济的政策导向下,在发展产业直投、参与资产证券化以及混合所有制改革项目上具有颇多看点。建议重点关注金融科技先行者华泰证券;行业龙头,综合实力强,评级回到AA后业绩有望显著提升的中信证券;中小券商中的兴业证券(员工持股推升业绩和股价预期)和国元证券(定增后资本实力继续增强,业绩快速增长可期)。

保险板块:在经历了两个季度的爆发性增长后,板块行情虽然在三季度末有所回调,但是基于消费升级带来需求上升和保费增长驱动价值提升这两个长期投资逻辑依然存在,为保险股行情上涨提供了充分理由。同时,由于当前上市保险公司对应的2017年PEV倍数区间仍在1.05倍-1.3倍之间,对标国外的优秀保险公司差距较为明显,因此对市场当中价值投资者的吸引力依然很强。在回归风险保障的政策引导下,各家保险公司正逐渐由规模扩张向价值提升转型,发展长期期缴保险产品,提升产品的新业务价值率已经成为共识。我们看好国内保险企业在新业务价值持续快速提升的过程当中,PEV估值由1.0时代向2.0时代迈进。建议重点关注中国平安(业绩牛,综合实力强,行业龙头地位无法撼动)、中国太保(寿险业务超预期,财险业务盈利能力提升)、新华保险(纯寿险弹性标的,转型升级提质增效)。

多元金融板块:多元金融板块中,信托板块业绩增长相对最为确定,但从中长期来看,我们更看好不良资产处置行业(AMC)和创投行业的发展前景。其中,AMC行业近年受到金融机构不良资产规模扩张因素影响,市场需求旺盛。而当前市场当中拥有不良资产处置牌照的金融机构仍然比较稀缺,在市场供给有限&资产处置能力不断增强的背景下,AMC行业的盈利增长确定性逐步提升,未来发展空间巨大。创投行业方面,近期高层多次提及坚持“大众创业、万众创新”战略,支持创业投资,对创投行业构成长期利好。在“双创”政策红利催化下,当前中小微企业日趋旺盛的融资需求将给创投公司提供广阔的市场发展空间,而融资结构的多元化和稳定的项目退出收益将给整个创投行业带来可观的业绩收入。建议重点关注华金资本(000532)(创投);吉艾科技(AMC);中航资本(市场上最成熟的金控平台,各子板块协同效应显著,业绩稳定增长,员工持股计划完成后股价有望快速上涨);安信信托(业绩大概率延续高增长,对应17年PE仅15倍,短期回调后向上空间仍较大)、经纬纺机(估值偏低,上涨空间较大,恒天并入国机集团后,中融信托并表进程有望加速)等。

银行板块:板块四季度机会颇多,基本面改善预期进一步增强。从目前经济运行情况和银行贷款结构来看,四季度乃至明年上半年,不良率有望进一步下降,银行(特别是股份制、城商行、农商行)可以适当降低拨备,反哺利润;从银行的资产负债情况看,息差在四季度有望进一步加大(贷款利率上浮趋势更加明显,监管层明确支持)。前日定向降准普惠银行,四季度银行流动性存在改善预期。综合来看,我们看好四季度银行板块前景。建议重点关注大行,工商银行是我们首推标的,建设银行也继续看好;股份行建议继续关注招商银行;城商行首推宁波银行;农商行建议关注常熟银行。

风险提示:监管趋严或使行业估值下行压力加大,市场下行或使行业业绩波动加大。